量子生物、睿智化学强强联合,业绩将更出众:量子生物2018年一季度营业收入为78.96百万元,同比增长53.23%,2017年总营业收入为273.35百万元,同比增长6.46%,归母净利润2018年一季度为10.88百万元,2017年为57.81百万元。睿智化学2017年营业收入为960.52百万元,同比增长11.2%,净利润为120.47百万元,同比增长35.53%。
   
量子生物-益生元行业龙头:主打低聚果糖、低聚半乳糖为代表的益生元产品,主要服务客户为乳品、保健品行业,产品毛利率保持在多年50±5%,净利率25%左右,技术优势带来的利润优势明显;公司积极开展微生态医疗事业,提供以肠道菌群为靶点干预和治疗慢性病的微生态医疗健康服务;公司国际业务占比不大但增速较快,产品销往澳大利亚、新西兰、欧洲等。
   
睿智化学-与药明康德齐名的CRO龙头:1)中国CRO市场前景广阔:技术、人才优势,成本较低,资金、政策支持等因素,2015年中国CRO市场已达379亿元,四年复合增长率达28.27%;睿智化学业务覆盖范围广阔,化学药、生物药CRO业务全覆盖面,服务全球超过600家客户;2)中国CDMO/CMO行业高速增长:2017年中国CMO市场为50亿美元,预计2020年将达到85亿美元;国内行业集中度低,主要企业有药明康德、博腾股份和凯莱英,睿智化学有机会快速抢占市场。
   
盈利预测:1)量子生物2018-2020年预计营收3.70、4.71、6.19亿元,净利润0.75、0.93、1.30亿元;2)睿智化学2018-2020年预计营收12.28、15.24、21.67亿元,CAGR为32.86%,净利润1.68、2.61、3.18亿元,CAGR为37.35%;3)合并报表后2018-2020年预计合计营收15.98、19.95、27.87亿元,合计净利润2.43、3.54、4.48亿元,CAGR为35.77%。对应2018-2020年EPS为0.49、0.71、0.89,PE为32、22、17倍,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:订单获取未达预期、公司核心人员流失、生产仪器设备建设未达预期